乐众盈交银国际：维持比亚迪股份“买入”评级目标价167.75港元

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　　交银国际发布研报称， 5月比亚迪股份（01211）的销量表现凸显其“规模+技术+品牌”的竞争优势，在中国内地市场保持领先的同时，海外扩张加速突破。未来，随着高端品牌矩阵完善、海外产能释放及新技术应用（如电池、智能驾驶），比亚迪有望进一步巩固全球新能源车龙头地位，维持买入评级。根据送红股和转增股本后的总股本91.17 亿股，调整后目标价为 167.75 港元乐众盈，维持买入。

　　交银国际主要观点如下：

　　5 月销售强劲，维持全球新能源汽车市场领先地位

　　当月乐众盈，比亚迪合计销售新车 382，476 辆，同比+5.3%，环比+1.2%，其中新能源乘用车销量为376，930辆，同比+14.1%，以显著优势稳居行业第一，进一步拉大与竞争对手的差距。

　　主力矩阵稳固

　　王朝网与海洋网作为比亚迪的核心销售网络， 5 月合计销量达 348，383辆，同比+10.5%，支撑起整体销量的基本盘。其中，秦家族、宋家族等经典车型延续稳定表现，成为销量中坚力量。海洋网的海鸥、海豚车型凭借时尚设计和智能化配置，持续收获年轻消费群体青睐，推动海洋网销量提升。

　　高端品牌表现亮眼

　　当月腾势品牌销量 15，806 辆，同比+29.3%，其中 D9销量近万辆， N9 突破五千辆，在高端 MPV 与大六座 SUV市场强势突围，体现比亚迪在高端化领域的布局成效。方程豹品牌同比增长 418.2%达12，592 辆，钛 3、豹 5、豹 8 在硬派 SUV市场站稳脚跟，展现出比亚迪在细分市场的精准把控能力。仰望品牌虽销量仅 139辆，但作为定位百万级的高端品牌，其单车高价值属性对品牌溢价与营收贡献意义重大。

　　出口创新高，全球化布局加速

　　当月比亚迪海外新能源汽车销量达 89，047辆，其中乘用车及皮卡海外销售 88，640 辆，同比+133.6%，出口占比提升至23%，创历史新高，这得益于比亚迪在东南亚、欧洲、南美等市场的全面布局，叠加本地化生产与营销策略的推进。当前海外销量增长势头强劲，全年 80万辆出口目标达成率大幅提升，海外市场成为新增长点。